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中國公路運輸業績穩中有升

　　　　　　　　　　　　　　　文斌

　　公路運輸行業持續增長，預計2002年全年完成公路客運量、貨運量，均比上一年同期增長4%左右。□大部分上市公司業績穩中有升，2002年全行業上市公司平均每股收益可望達到0.22元，與上一年基本持平。□城市交通和國道收費的相繼取消是上市公司面臨的最大政策風險，有可能影響相關公司的財務狀況。

　　整體保持平穩運行與2001年同期相比，去年前三季度公路客運保持了穩定增長的勢頭，完成客運量和旅客周轉量分別增長了5.8%和8.7%。但增幅分別比上一年同期下降了3.3個百分點和2個百分點。公路貨運平穩增長。去年前9個月公路貨運繼續保持平穩增長，貨運量和貨物周轉量分別比上一年同期增長了4.8%和6.6%，分別比上一年同期增加了0.5個百分點和下降了1.4個百分點。平均運距不斷延長。前三季度公路旅客平均運距為52.7公里，高出上一年同期1.6公里；貨運的平均運距為61公里，高出上一年同期和全年平均運距1.1公里。在公路建設方面，去年前三季度全社會公路建設累計完成投資2209億元，比上一年同期增加478億元，同比增長27.6%，增速比上一年增加12個百分點。結合前三季度交通運輸生產和固定資產投資的實際情況以及對全年經濟形勢的分析，預計全年交通經濟保持平穩運行的態勢。上市公司穩中有升與前兩個季度相比，公路行業14家上市公司經營業績穩中有升，平均主營業務收入、主營業務利潤和凈利潤分別比前兩個季度增長56.41%、57.82%和57.55%。其中，有12家公司主營業務收入增幅超過50%，有11家公司主營業務利潤增幅超過50%，有9家公司凈利潤增幅超過50%。由于目前上市公司經營的高速公路大都還處于運營初期，所以車流量呈自然增長趨勢，這也是絕大部分上市公司主營收入增長的基本原因。就全年看，基于公路行業的穩定性和相關政策的穩定性，預計2002年各上市公司業績將繼續保持增長勢頭，主營業務年收入增長速度將在10%左右。今年保持增長勢頭對公路行業來說，今年最受上市公司和投資者關注的一是燃油稅，二是部分公司收費公路收費站的取消。

　　對于燃油稅問題，根據目前的情況看，短時間內還不大可能全面推行。而且燃油稅的推行，對經營高速公路的上市公司的影響有正面的也有負面的。但對收費站取消問題，則是關系到公路上市公司財務狀況和持續經營的大問題。2002年，深高速和現代投資首先遭遇了這個問題，這兩家公司的國道收費站相繼被取消收費權。一方面，從本質上講，公路收費權是公路類上市公司的基本權益和資產，收費權的取消必然要用別的方式進行補償。為了對深圳市內收費公路收費權取消進行補償，深圳市政府專門設立了補償基金。但問題的關鍵是，政府能不能對上市公司進行足額、及時的財政補償。如果不能，將直接影響上市公司的權益或財務狀況，海南高速高達數億元的政府應收帳款就是前車之鑒。另一方面，收費公路的減少將關系到公司的持續經營。根據我國的相關法律法規，收費公路最長經營期限不超過30年，如果上市公司不能及時興建或收購新的公路資產，隨著越來越多的公路或被提前取消收費權，或將到經營期限，公司將面臨嚴重的持續經營問題。盡管公路類上市公司面臨著較尷尬的政策環境（越來越多的呼聲要求取消公路收費），但我們認為2003年整個行業仍將保持持續增長的勢頭。下面幾家公司應予重點關注。福建高速（600033）該公司于2001年9月收購福建省福泉高速公路有限公司51%的股權后，使其2002年各報告期業績大增。截止到第三季度該公司主營收入、主營利潤和凈利潤較上一年同期增長分別達到191.68%、188.19%和103.38%。由于福建省基礎設施建設相對落后，加之近年來基礎設施建設力度加大，該公司經營的高速公路車流量快速增長，由此主營收入和利潤也相應增長。廈門路橋（000905）2002年該公司主業有所增長倒不值得關注，值得關注的題材在于重組。年內鬧得沸沸揚揚的資產置換最終沒有結果，但從方方面面的情況看，該公司主業—廈門兩座大橋的收費業務終止為期不遠。其主營何去何從將對該公司股價及走勢有深遠影響。相類似的公司還有重慶路橋。深高速（600548）和寧滬高速（600377）由于所得稅優惠政策和國道收費站的取消以及正在進行中的廣東省收費公路收費標準的調整，使深高速在2002年備受關注。雖然在第三季度該公司凈利潤同比下降了10%，但我們認為2003年在消化了不利因素的影響后，該公司業績仍會有穩定增長。

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