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      一、市場行情回顧

　　2008年3月和4月，日膠和滬膠同時呈現(xiàn)出先跌后漲的走勢。從2月底3月初開始，由于全球經(jīng)濟受美國次貸危機影響而減速，投資者預計天膠的需求將會減少， 加之對割膠期新膠上市打壓膠價的擔憂，導致日膠和滬膠期價同時開始走弱。滬膠在回落近%16后，期價于4月中旬開始筑底。至4月下旬，滬膠期價筑底成功，做多資金入場推動期價上漲，由此開始一波反季節(jié)上漲。

　　現(xiàn)貨方面，國內瓊滇農(nóng)墾受災影響開割延遲1個月，農(nóng)墾現(xiàn)貨成交價上漲；國外東南亞橡膠主產(chǎn)區(qū)處于停割期，橡膠供應緊俏，膠價也持續(xù)走強。

　　二、近期市場背景及結構

　　1.國內外產(chǎn)區(qū)遭遇災害，導致天然橡膠供應緊張

　　國內兩大墾區(qū)海南、云南由于氣候因素導致橡膠開割延遲。今年1月15日至2月19日，海南墾區(qū)遭遇50年來罕見寒害。長達36天的低溫少日照和陰雨天氣，對墾區(qū)383.27萬畝橡膠樹造成嚴重影響。其中橡膠開割樹受害面積達307.10萬畝；中小苗受害面積達76.17萬畝，其中死亡36.89萬株；橡膠苗圃內苗木死亡150萬株。與去年同期對比，全墾區(qū)307.1萬畝橡膠開割樹抽葉物候比常年推遲20天，開割時間延后20天。同時云南墾區(qū)1月中旬后暴發(fā)大規(guī)模橡膠白粉病，這也將導致該墾區(qū)橡膠產(chǎn)量減少、割膠推遲近一個月。保守估計，瓊滇農(nóng)墾橡膠產(chǎn)量將減產(chǎn)2-3萬噸，而廣東農(nóng)墾將減少5000-7000噸產(chǎn)量。

　　泰國南部多雨也影響了割膠生產(chǎn)。泰國橡膠主產(chǎn)區(qū)遭遇山洪爆發(fā)，切斷了全球最大橡膠生產(chǎn)商的供應。泰國氣象部門稱，橡膠主產(chǎn)區(qū)預計持續(xù)出現(xiàn)季風性大雨，因此可能面臨雙重減產(chǎn)期(即本應抽芽后出膠液的膠樹受不正常氣候影響，不得不再次抽芽，導致減產(chǎn)期延長)，天膠供應能否很快恢復仍有待進一步觀察。

　　目前我國天然橡膠年需求量在200萬噸左右，其中70%依賴進口。其中總進口量的91.39%來自去年泰國，馬來西亞和印度尼西亞這三國。在東南亞供應淡季尚未結束供應前景尚不明朗之際，國內主產(chǎn)區(qū)開割的延后直接導致了短期天膠供應緊張。這一基本面上的狀況給資金在橡膠上做多提供重要的支持。 　　2.中國橡膠需求依然強勁

　　國內天然橡膠需求在今年一季度依然強勁。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2008年一季度，汽車銷售達到257.87萬輛，同比增長21.42%，好于人們的預期；與上年同期相比，產(chǎn)量增幅有所回落，而銷量基本持平。在通貨膨脹、原材料漲價和南方冰雪災害等不利因素影響的大環(huán)境下，一季度保持了與上年同期基本持平的增長速度說明了2008年我國汽車工業(yè)仍然保持了強勁的增長動力。汽車產(chǎn)業(yè)帶動輪胎產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。據(jù)中國國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1-4月中國輪胎產(chǎn)量達1.8022億條，較去年同期增長14%

　　輪胎產(chǎn)業(yè)的發(fā)展使得國內對天然橡膠需求增加。4月22日中國海關總署周公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1-4月天然橡膠進口總計為630,000噸，較去年同期增長26%。

　　由于中國是全球最大的天然膠消費國，國內橡膠需求的強勁是對近期橡膠價格上升的前提條件。

　 3. 原油價格屢創(chuàng)新高,合成橡膠成本攀升

　　原油價格在3月和4月中屢創(chuàng)新高，致使合成橡膠的生產(chǎn)成本也連續(xù)攀升。合成橡膠作為天然橡膠的替代產(chǎn)品，對天然橡膠的價格有重要的影響，近幾年合成橡膠的使用比率大幅提高，兩者之間的價差有很強的相關性，通過歷史數(shù)據(jù)來看，當價差小于5000 元時，商家一般傾向選擇使用天然橡膠；當價差超過5000 元時，便會有部分商家開始轉向合成橡膠市場。

　　合成橡膠價格上升一方面刺激了市場對天然橡膠的需求，另一方面堅也對天然橡膠價格形成支撐。

　　4.國內天膠庫存大幅減少

　　由于天然橡膠供應緊張，需求旺盛，替代品合成橡膠價高企以及滬膠期貨整體價位偏低，買盤不斷介入承接倉單，直接結果便是滬期貨庫存連續(xù)大幅下降。

　　據(jù)上交所公布的數(shù)據(jù),從2008年3月7日到5月16日，天然橡膠庫從94295噸下降到35280噸，減少59015噸。

雖然，減少的庫存有一部分可能并沒有被實際生產(chǎn)消耗，而是被農(nóng)墾及廠商囤積變?yōu)殡[性庫存。但這種囤積橡膠的行為本身就足以說明包括農(nóng)墾在內的現(xiàn)貨廠商對后市膠價看多。所以，3月和4月份滬膠庫存連續(xù)大幅下降猶如給滬膠市場中的多頭資金注入一針強心劑，使其在推動膠價反季節(jié)上漲時信心十足。

　　二、供應因素決定天膠未來期價

　　每年進入5月中旬之后，全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)全面開割。新膠大量上市往往會壓低膠價。隨著全球可供應資源的逐漸增多，橡膠價格基本上呈現(xiàn)出一個穩(wěn)中回落的走勢。無論在牛市中還是在熊市中，從歷史數(shù)據(jù)都可以找到這一規(guī)律：每年4月份以后在預期可供應資源隨著開割季節(jié)的到來而逐漸增加之后，橡膠價格基本呈現(xiàn)出下跌的態(tài)勢，這也基本上體現(xiàn)出商品所特有的供需因素影響價格走勢的規(guī)律。

　　今年的情況應該也不例外，只是這個過程有所推遲。現(xiàn)在還不能確定的因素主要是橡膠產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量情況。雖然，泰國南部主產(chǎn)區(qū)因出現(xiàn)降雨以及洪水而增加了現(xiàn)有的供應減少憂慮，但這畢竟是短期影響，只是推遲而不能改變新膠上市這一進程，同時也只能減弱而不能消除新膠供應增大對膠價的壓力。在2008天然橡膠需求量沒有發(fā)生巨大變化的前提下，能對膠價產(chǎn)生實質性影響的因素就是今年橡膠的產(chǎn)量。如果今年馬上到來的割膠期內橡膠豐產(chǎn)，那么膠價上行的空間就會十分有限，這一波反季節(jié)行情不會持續(xù)太長時間。反之，如果年內東南亞天膠產(chǎn)量不能填補國內受災、割膠推遲帶來的損失，不能滿足國內橡膠的需求增長，那么結合原油價格高漲引起的合成橡膠成本攀升這一因素，天然橡膠的價值中樞必將上移，那么最近的天膠價格上揚還只就是后期持續(xù)上漲的開端。